头疼！负油价之后，还有9000亿美金的油气债券

来源丨21世纪经济报道

作者丨叶麦穗

编辑丨曾芳

4月21日为WTI原油5月期货的交割日，原油交割需要指定交割仓库的周转，而受到新冠疫情的影响，前期油市原本就供应过剩，贸易商的储存原油和精炼燃料的库存空间几乎满负荷，包括美国库欣及鹿特丹等多个石油储存公司都已无可用的容量，因此，持有WTI原油5月期货合约的交易者没有空间可以储存应交割的原油，只能想尽办法卖出合约，因此造成4月20日WTI原油5月合约价格大跌，期间跌幅一度扩大40%以上，最终收于-37.63美元,创下1982年以来最大单日跌幅。

短期内，原油交割仓库存接近满载的情况不易缓解，在预期心理下，21日六月WTI合约及布油合约再度大跌；而受到期货近月市场价格大跌的影响，截至北京时间21日晚上8点，布伦特原油下跌14%，WTI原油下跌近20%；原油价格的下跌很快传导至股票市场，21日欧洲股市开盘能源股下挫，带动欧洲股市全线下跌，而美股石油股盘前跌幅扩大，当晚美国三大股指期货也全面呈现下跌走势。

石油企业的股票下跌还可能传导到债券市场，美国全部油气公司的公司债市场超过9000亿美金，原油价格的持续下跌将严重打击其盈利，相关债券也将面临评级降低，甚至违约的风险，最终传导到银行体系；但在美联储前期一系列政策组合拳的支持下，应不致出现如2008年的金融危机。

上投摩根认为，WTI五月合约价格出现史无前例的两位数负数，主要是受到疫情导致仓储不足逼仓的影响，由于绝大多数机构投资者早已完成持仓展期到6月合约，剩下的是少数散户投机者，负价格是投机导致的，从交易量不足6月合约的10%就可以看出，对产业和全球原油现货市场影响有限。几大六月原油合约的下跌则是因为交割仓库满负荷的情况很难在一个月之内得到解决，更远期的原油合约价格相较近期合约的升水目前仍相对稳定。追本溯源还是要回到全球疫情何时缓解，需求上升之后才能改变目前储油空间不足的情况，避免原油期货市场再次出现技术性逼空。

此外，原油价格在短期内再次出现大跌后，将使原油主要生产国承受更大的财政压力，很可能倒逼OPEC+及其它产油国家加速减产的步伐，或甚至洽谈进一步的减产协议。已有消息指出，沙特正在考虑尽快削减石油产量，而不是原先预计的5月份。回顾过往几次因供需失衡而导致原油价格大跌的历史，我们发现供给端引发的油价暴跌需要修复的时间更长，如2014-2016年的下跌，因为供给方需要在新的油价位置达到平衡；而需求端引发的油价暴跌，修复的时间则较短，如1998、2001和2008年的几次下跌，都引发供给端的主动减产，而最终较快实现原油价格的回升。

展望未来，上投摩根表示：原油价格已经接近2001年底的水平，但目前石油价格更多受到全球疫情所影响，在目前疫情没有出现明显向好的迹象之前，预计波动度仍在高位；中长期来看，价格虽然具有吸引力，但要慎选投资工具，近日出现的原油期货交割价格为负的情况，显示期货价格还会受到原油交割仓库容量的影响，投资原油期货变数更多，风险更大。从构建资产配置组合的角度出发，具备专业判断的投资者通过专业筛选的石油生产企业的股票来介入或石油相关企业股票ETF来介入，可能是一个相对变数较少的选择。