瑞银资管罗迪：下半年资产配置态度偏谨慎，警惕美元对A股影响

作者：周炎炎

7月6日，在“瑞银资产管理2021年年中宏观及资产配置展望”会议中，瑞银资产管理（上海）董事、资产配置基金经理罗迪对21世纪经济报道记者表示，目前对资产配置态度偏谨慎，因为下行压力比较明显，波动也在抬升，在整体增长偏弱的环境下，科技类等偏成长风格会有所增长，同时对新能源、石油有色保持兴趣。另外采用偏保守和偏防御性的资产配置，来平衡整个组合风格。

瑞银资管认为，目前中国经济处在繁荣与放缓之间，部分人认为已经放缓，有些人认为还有上行动力，尤其是疫苗在全球大幅推广以后带动服务业和消费的进一步复苏，抵消一部分房地产等行业的下行压力。基建在上半年有所减速，但下半年有发力迹象。

罗迪认为，当前需要警惕美元对于全球流动性的影响，以及进一步对中国股票的影响。从历史来看，不管是沪深300还是MSCI中国，从2015年到现在基本上跟美元指数的是反向的。美元走弱，中国的股票就涨；美元走强，中国股票就跌——这有很强的相关性，这个相关性在2015年之前没有那么明显，但是2015年之后就越来越明显，因为中国的市场越来越向世界开放，所以在这个过程当中受到国际流动性的影响越来越大，这也是值得关注的风险点之一。

对于中国A股市场的估值，他认为目前在合理状态，“国内股市的情绪是在寻底、摸底的过程。而股票的估值的情况来看，经过年初的一波调整，沪深300的股息率基本上是达到了往年的均位，而中证500这条线基本上是高于往年的均位。股息率越高，证明这个股票越有吸引力。”

对于黄金未来走势，罗迪认为目前黄金估值处于一年的高位，同时美国10年真实利率处在50年低位-1%，因此金价估值正处在高点，“除非是高频交易者，否则黄金作为配置资产，目前不太具有配置价值。”

针对21世纪经济报道关于下半年地产股和银行股配置价值的问题，罗迪表示，银行板块整体表现是周期性的，经济好的时候利率上行则板块受益，但整体波动不大，相对于其他板块非常稳定。下半年预计还会维持在健康运行轨道中，但继续上行有压力，主要来自房地产贷款集中度要求、基建今年不可能大幅上扬、出口能转换的三方面压力，其中出口从消费品转到服务拼，对于消费品的需求会有所下降，所以利率上行缺乏强支撑，银行再这样的环境下扩利差较难。

房地产股方面，由于三道红线的存在增长受压制，房地产增速正在探底，过几年之后转型较成功的房地产企业会呈现增长势头，但目前还在筑底，并没有很好的机会，因此谨慎对待地产板块。

罗迪表示，自从2019年市场预期房地产下行，但事实上每一次下行都不是那么厉害，除了有一定的稳定需求以外，另一个原因是房贷利率没有大幅上涨。一季度房贷利率与四季度基本持平，而过去三个月全国多城房贷利率上浮，个人房贷加权平均利率会比一季度高一些，甚至高出几十个BP。

从往年经验来看，2016-2017年房贷收紧，加了100多个BP，这种幅度会明显带动当地产销售下行，否则短期波动后还会回归正常高位的销售水平。前两年平均销售增量在10%左右，预计下半年还会维持单位数增长。到年底如果房地产调控政策继续，可能会销售会慢下来，但不会跌到负数以致于板块收缩。

对于目前部分赴美上市的互联网企业受到严厉监管的情况，罗迪称，从去年的反垄断到今年的价格违规、数据安全法，都显示了监管继续推进数据安全、反垄断以及改革营商环境的决心。数据安全的合规检查适用于多数互联网和新能源汽车公司，只要收集数据就涉及到数据安全。目前第一个案例的结果还没有出，市场需要在数据安全合规的情况下重估影响和定价，这将直接影响到企业增速，目前还是偏谨慎的。

（编辑：马春园责编：金珊,实习生张惠禹）